Intelligence not linked to wealth, according to US study

在Yahoo News看到一篇令我思考的報導:

Wed Apr 25, 8:15 AM ET

Intelligence has nothing to do with wealth, according to a US study published Tuesday which found that people with below average smarts were just as wealthy as those with higher IQ scores.

"People don't become rich because they are smart," said Jay Zagorsky, research scientist at Ohio State University whose study appears in the Journal Intelligence.

The US Bureau of Labor Statistics survey included 7,403 Americans who have been interviewed repeatedly since 1979. Based on 2004 answers, people who are now in their mid-40s showed no link between brain- and earning-power.

"Your IQ has really no relationship to your wealth. And being very smart does not protect you from getting into financial difficulty," Zagorsky said.

The study confirmed previous research which has shown that smarter people tend to earn more money, but pointed out there is a difference between high pay and overall wealth.

"The average income difference between a person with an IQ score in the normal range (100) and someone in the top two percent of society (130) is currently between 6,000 and 18,500 dollars per year," it said.

"But when it came to total wealth and the likelihood of financial difficulties, people of below average and average intelligence did just fine when compared to the super-intelligent."

An irregular pattern of total wealth as well as financial distress levels -- such as maxed out credit cards, bankruptcy and missing bill payments -- emerged among the various degrees of intelligence, the study said.

The study measured intelligence based on scores from the US Armed Services Qualification Test, a general aptitude test used by the Department of Defense.

百 佳 吸 血 新 招

引自蘋果日報這篇文章，明確指出Marketing不是那麼簡單，我們這些蟻民沒什麼可以做:

在 網 絡 世 界 ， Google 利 用搜 尋 引 擎 的 紀 錄 ， 不 費 吹 灰 之 力 便 得 到 億 計 網 民 的 上 網 習 慣 資 料 ， 再 結 合 Targeted marketing ， 結 果 每 年 賺 成 百 億 。

彌足 珍 貴 的 消 費 者 行 為 數 據 （ Consumer behaviour data ） ， 造 就 Google 一 夜 間 打破 了 傳 統 廣 告 的 收 費 法 則 ， 同 樣 亦 能 為 其 他 範 疇 的 市 場 帶 來 衝 擊 ， 因 此 近 年 陸 續 為傳 統 商 界 所 重 視 。

百 佳 超 市 最 近 推 廣 的 「 易 賞 錢 」 卡 ， 顧 客 憑 卡 購 物 ， 可 以自 動 儲 分 ， 積 分 除 可 換 領 現 金 券 或 禮 品 外 ， 部 份 貨 品 更 會 為 消 費 者 提 供 折 扣 「 會 員價 」 。 本 來 ， 這 些 優 惠 伎 倆 並 非 甚 麼 新 鮮 事 ， 但 其 中 一 項 「 首 創 」 的 會 員 個 人 購 物清 單 ， 倒 引 起 思 哲 興 趣 。 據 講 ， 顧 客 每 次 幫 襯 百 佳 前 ， 可 先 到 門 口 的 優 惠 機 器 ， 憑卡 列 印 一 張 為 會 員 度 身 訂 做 的 「 個 人 優 惠 清 單 」 。 表 面 看 來 ， 百 佳 今 次 變 相 的 Targeted marketing 方 法 ， 的 確 可 以 憑 顧 客 的 消 費 習 慣 ， 提 供 更 貼 身 優 惠 ， 但 背 後 動 機 果 真 如 此 簡 單 嗎 ？

早前 《 洛 杉 磯 時 報 》 便 有 一 篇 題 為 《 Amazon mystery: pricing of books 》 的 文 章， 作 者 David Streitfeld 有 次 興 起 登 入 Amazon 網 站 ， 訂 購 一 本 烹 飪 書 籍 ， 可 惜 其間 未 有 即 時 結 賬 便 登 出 ， 書 本 暫 存 「 Shopping cart 」 中 。 Streitfeld 翌 日 再 次登 入 Amazon ， 豈 料 網 站 卻 通 知 他 書 價 已 由 原 先 的 11.02 美 元 ， 加 價 至 11.53 美 元， 增 幅 4.6% 。

測 試 美 英 Amazon 網 站
Streitfeld 起 初 懷 疑 Amazon 見 書 好 賣 便 坐 地 起 價 ， 但 一 查 之 下 ， 才 發 現 該 烹 飪 書 在 暢 銷 榜 中， 只 排 名 18000 位 ， 根 本 就 不 是 甚 麼 暢 銷 書 。 既 非 暢 銷 書 ？ Amazon 又 何 以 加 價 ？ Streitfeld 心 生 不 忿 ， 決 定 來 個 實 驗 ， 分 別 透 過 Amazon 的 美 國 及 英 國 網 站 ， 訂 購一 系 列 剛 出 版 的 非 主 流 書 籍 ， 但 同 樣 未 有 即 時 付 款 ， 將 書 本 暫 存 「 Shopping cart 」 中 。

結 果 ， Streitfeld 在 美 國 網 站 訂 的 十 二 本 書 當 中 ， 九 本 加 價 三 本 減 價； 在 英 國 網 站 訂 的 九 本 書 則 全 部 加 價 。 Streitfeld 事 後 就 「 海 鮮 價 」 問 題 向 Amazon 查 詢 ， 但 對 方 拒 絕 回 應 。

事 實 上 ， Amazon 書 籍 的 「 海 鮮 價 」 現 象 ，根 本 就 是 「 動 態 定 價 」 （ Dynamic pricing ） 的 好 例 子 。 在 網 上 世 界 的 電 子 商 貿 ， Amazon 跟 Google 一 樣 ， 能 夠 沿 循 用 家 過 去 的 行 為 習 慣 和 消 費 紀 錄 ， 得 悉 他 們 經 常搜 尋 的 用 字 、 有 興 趣 的 東 西 、 買 過 的 物 品 、 價 格 多 少 以 及 地 址 等 等 ， 換 句 話 說 ， 客戶 的 口 味 喜 惡 和 購 買 力 強 弱 ， 網 站 早 已 掌 握 得 一 清 二 楚 ， 推 行 「 度 身 訂 做 」 的 動 態定 價 更 是 順 理 成 章 。
為 消 費 者 「 度 身 訂 做 」 的 動 態 定 價 ， 「 能 者 多 付 」 ， 根 本 就 是 商 人 提 高 邊 際 利 潤 的 夢 寐 以 求 手 法 。 就 以 Amazon 為 例 ， 網 站 只 要 憑 每 位 客 戶 過 去 的 購 買 紀 錄 ， 便 能 「 度 身 訂 做 」 地 定 起 價 來 ： 相 同 一 本 烹 飪 書 ， 甲 有能 力 多 付 （ 或 向 來 是 烹 飪 書 的 常 客 ） ， 網 站 根 本 就 無 誘 因 去 提 供 折 扣 、 或 者 可 以 索性 加 價 ； 乙 興 趣 不 大 ， 網 站 就 不 妨 減 價 去 吸 引 他 、 或 者 以 買 X 送 X 的 方 法 去 推 廣 。

動 態 定 價 的 好 處 ， 就 是 憑 賺 取 不 同 消 費 者 一 元 幾 角 的 差 額 ， 集 腋 成 裘 賺 取 大 錢 ， 手 法 跟 經 濟 學 上 的 「 價 格 歧視 」 （ Price discrimination ） 同 出 一 轍 ： 例 如 你 今 晚 決 定 要 買 一 張 程 赴 大 阪 的 機 票 ， 肯 定 較 數 星 期 後 出 發 的 貴 得 多 ； 學 生 或 長 者 搭 地 鐵 、 睇 電 影 、 參觀 海 洋 公 園 有 優 惠 ， 偏 偏 成 年 人 卻 沒 有 … … 凡 此 種 種 ， 動 態 定 價 只 要 運 用 恰 當 ， 不但 可 令 消 費 者 「 能 者 多 付 」 ， 同 時 對 提 升 邊 際 利 潤 和 控 制 存 貨 方 面 亦 有 幫 助 ， 但 若從 顧 客 的 角 度 去 想 ， 就 肯 定 會 覺 得 不 公 平 。 早 在 2000 年 ， 便 有 消 費 者 踢 爆 Amazon 在 出 售 同 一 款 DVD 機 時 ， 向 不 同 顧 客 收 取 不 同 費 用 ， 結 果 Amazon 被 迫 道 歉 。

話 說 回 頭 ， 百 佳 今 次 推 出 「 易 賞 錢 」 卡 ， 背 後 動 機 為 何 ？ 大 家 或 許 已 心 中 有 數 。

案 內 人 隨 筆 網 誌 ：尹思哲
http://wanszezit.wordpress.com/
電 郵 ： insider@appledaily.com

3招速讀招股書 知新股優劣

【明報專訊】冠君產業信託(2778)上市首日大幅跌穿招股價，結束了近期新股首日上市必升的神話。中國銀行(3988)上市後，一些不想與它撞期的公司會陸續上市，預料市場會以較為冷靜的態度評價這些新股。本周不妨還原基本步，談談看招股書要注意的事項，希望有助大家趨吉避凶。

現金流不健康 首日潛水機會大

筆者理解讀者多為業餘投資者，很難有時間看完整本招股書，因此會集中討論一些較「即食」的技巧，幫助大家選股。招股書的附錄一，一向是筆者最愛看的內容之一，尤其是「合併現金流量報表」。公司既然能夠在主板上市，通常都符合3年盈利紀錄的要求，在財務顧問獻計下，把損益表弄得「好好睇睇」。現金流量報表某程度上則能反映真面目。

以正在招股的銀河半導體(0527)為例，純利看似年年增長，但過去3年的自由現金流均為負數。自由現金流有各種不同的定義，為方便讀者運用，基本上只需要把「來自經營活動的現金淨額」減「購買物業、廠房及設備」的金額，餘額就是自由現金流。自由現金流是負數的話，其中兩個最普遍的原因是(一)公司業務發展迅速，需要大量投資﹔(二)公司經營資金管理不善，導致存貨積壓及應收帳急增。

看市帳率 破市盈率掩眼法

自由現金流連年出現負數，不一定代表公司質素差，還需要觀察其他資料判斷，但可以肯定派息能力不會高，意味防守性低。有一點值得注意，就是上市首日破底或正在「潛水」的新股，有不少的自由現金流均不大健康。佳邦環球(0471)、卡森國際(0496)、協盛協豐(0707)、中國基建港口(8233)等均屬此類。

另一個有用的指標是每股有形資產淨值，通常在招股書的「概要」部分可以找到。再以銀河半導體為例，以下限0.7元定價的每股有形資產淨值為0.4元，意味市帳率為1.75倍。以這家公司的產品檔次，根本不是科技股，只能當工業股看待。1.75倍的市帳率，與其他歷史長得多的工業股比較，實在難言吸引。

市帳率的重要用途之一，是可以幫助避開低市盈率造成的掩眼法。最極端的例子之一是歐美集團(8203)，該公司以6倍歷史市盈率上市，看似合理，但只要把每股有形資產淨值一算，就會發現市帳率高達5.2倍。天啊﹗純賣知識的微軟，其市帳率都只是5.63倍，賣家具的歐美集團憑什麼與微軟看齊﹖結果當然上市首日就大幅「插水」。

估值報告 令財技扭曲現形

基於篇幅問題，立即談談最後一個有助選REIT(房地產信託基金)的指標。REIT的招股書附錄，一定有「獨立物業估值師估值報告」，這比什麼概要及風險因素都重要。以冠君為例，眾所就知其股息率是被財技扭曲了，但附錄五就清楚指出，估計淨物業收益率只有1.75厘﹗買樓收租只有1.75厘回報，不跌穿招股價才怪﹗

領匯(0823)明顯克己得多，招股書附錄四指出，領匯的物業組合平均初期收益率為6.82厘，事後回顧，這是所有上市REIT中最高的(只計算香港物業)，難怪其股價表現也最佳。稍後還有一些規模較大的REIT會上市，相信都會用財技扭曲股息率，但只要看看招股書附錄的估值報告，真面目就無所遁形。

撰文﹕王弦高